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I rendimenti così bassi sono un gran problema

di Andrey Kuznetsov, Senior Portfolio Manager di Federated Hermes 20 Novembre 2020

I mercati hanno tratto vantaggio dall’esito delle presidenziali negli Stati Uniti e dagli sviluppi positivi delle ultime settimane che riguardano l’arrivo di un vaccino anti Covid. Dinanzi a questo mix di buone notizie, le risposte dei diversi segmenti del mercato globale a reddito fisso sono state eterogenee.

 

I rendimenti del credito, sia nel segmento High Yield che all’interno dell’Investment-Grade hanno di recente toccato i rispettivi minimi storici. Un interrogativo sempre più frequente per gli investitori è quello che ruota intorno alla possibilità di definire in maniera più precisa le obbligazioni spazzatura come una sorta di credito "a più alto rendimento", dato che questo mese gli spread sono scesi verso quota 450 punti base (per intenderci durante il sell-off dello scorso marzo avevano raggiunto un picco di quasi 1.100 punti base).

 

 

Si è giunti a livelli di rendimenti così bassi sulla scia del sostegno senza precedenti erogato dalla Banca centrale, di un consistente aumento del risparmio, della ricerca di spread e del crescente appetito per il reddito fisso che si è manifestato all’interno di un contesto macroeconomico dominato dall’incertezza.

 

Ci sono chiaramente molteplici forze che spingono il mercato in direzioni opposte. L'imminente vaccino, l'esito delle presidenziali e le speranze di una ripresa ciclica stanno fornendo qualche vantaggio. Tuttavia, al contrario, le fasi di confinamento continueranno a deprimere l'attività economica e ad esacerbare la volatilità.

 

Senza dubbio il 2020 è stato un anno senza paragoni che genererà implicazioni di vasta portata per la struttura dell'universo a reddito fisso. Man mano che i rendimenti continueranno a calare, la capacità di generare alpha diventerà ancora più determinante – risultato che crediamo possa essere ottenuto attraverso una combinazione di allocazione del rischio top-down e attività di stock-picking bottom-up, oltre ad un’attenta considerazione dei fattori ambientali, sociali e di governance.

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Brioschi -0.29 0.0690 54,348,874 0.003
Coima Res -1.53 6.4200 231,804,102 0.253
Covivio -0.66 67.8500 6,414,826,141 0.059
Dea Capital -0.34 1.1660 310,869,709 0.116
Gabetti -2.37 0.5760 34,753,286 0.025
Heidelberg Cement -1.99 64.9000 12,877,229,357 0.007
Igd -2.89 3.5300 389,506,918 0.589
Mutuionline -2.37 33.0000 1,320,000,000 0.745
Nova Re -0.85 2.3300 25,659,251 0.034
Restart -2.29 0.4485 14,356,206 0.003
Risanamento -1.28 0.0540 97,245,589 0.097
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-0.60 58.3600 4,952,021 0.006
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1.08 410.0000 23,124,000 0.000
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2.19 391.9000 12,090,115 0.007
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