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Edmond de Rothschild AM: asset allocation strategy giugno 2019

di Benjamin Melman, CIO Asset Allocation and Sovereign Debt of Edmond de Rothschild Asset Management 6 Giugno 2019

In questa fase preferiamo adottare una certa dose di prudenza

 

Il calo del mercato è stato relativamente lieve e le ragioni alla base della nostra recente cautela sono ancora valide. Nel breve periodo, il rischio di una guerra commerciale esiste e il mercato è diventato più rischioso a causa dei significativi posizionamenti short sul VIX, mentre, nel medio periodo, saranno sempre più evidenti i segnali di avvicinamento alla fase conclusiva del ciclo. Le valutazioni di mercato non sono eccessive, ma non ci sembrano neanche particolarmente interessanti, soprattutto perché ci troviamo nella fase di maturità del ciclo.

 

I mercati hanno in parte prezzato l'aumento del rischio di una guerra commerciale, ma almeno una certa retorica protezionista probabilmente sopravviverà fino alle prossime presidenziali americane, dato che Donald Trump si ritiene il vincitore del voto. Per quanto riguarda la Cina, i Democratici hanno finito per abbracciare la strategia commerciale di Donald Trump. Una volta firmato un accordo, per quanto minimo, con la Cina, la successiva tregua lascerà a Trump la possibilità di concentrarsi sul settore dell’auto e sull'Europa. Occorre avere presente la già significativa portata delle importazioni di auto degli Stati Uniti e che, nel caso in cui l'accordo NAFTA 2.0 dovesse essere approvato, le case automobilistiche statunitensi perderebbero ancora in competitività a causa dei maggiori costi di produzione.

 

I recenti dati di PMI e IFO hanno leggermente affievolito le speranze degli investitori riguardo ad una possibile ripresa di Cina ed Europa nel secondo semestre dell’anno. In realtà la grande differenza con la fine dei cicli precedenti è che le Banche centrali sono questa volta a sostegno del ciclo e potrebbero ancora una volta adottare una politica monetaria accomodante.

 

Tuttavia il sostegno della FED non è illimitato. La sua posizione al momento è neutrale senza uno specifico orientamento, per cui il taglio di 25 punti base che i mercati hanno prezzato entro la fine del 2019, è puramente una scommessa per gli investitori, senza alcun input specifico da parte della Fed. Per aspettarci un intervento della Fed sarebbe necessario un peggioramento più evidente dell’attuale contesto. Di conseguenza, è molto probabile che il sostegno della Fed ai mercati sia già completamente scontato; solo una correzione del mercato potrebbe aprire le porte ad un intervento più forte.

 

Allo stato attuale, il nostro posizionamento di portafoglio è ancora relativamente prudente. Inoltre, a seguito dell'aumento della pressione politica su tematiche quali il commercio internazionale, Brexit e l'Iran, abbiamo leggermente aumentato l’esposizione al dollaro.

 

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QUOTAZIONI
VAR, %QUOT. €CAPITALIZ. €SCAMBI €
Aedes 1.84 1.3850 44,362,026 0.157
Brioschi 1.18 0.0686 54,033,808 0.011
Coima Res 0.79 7.6600 275,813,620 0.004
Covivio -1.57 93.8500 8,178,244,885 0.112
Dea Capital 0.16 1.2500 383,265,125 0.105
Gabetti Holding 1.01 0.3000 17,727,276 0.004
Heidelberg Cement -0.20 69.0000 13,690,736,913 0.002
Igd -1.81 5.9800 659,844,580 0.787
Mutuionline -0.38 15.9200 636,800,000 0.120
Nova Re 0.00 3.9500 43,499,588 0.001
Restart 0.00 0.3700 11,832,819 0.094
Risanamento 1.57 0.0258 46,461,781 0.030
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VAR, %QUOT. €CAPITALIZ. €SCAMBI €
0.00 1,150.0000 119,456 0.000
0.34 1,225.0000 103,945 0.022
-1.23 993.0000 66,212,247 0.061
-1.41 277.0000 144,461,040 0.022
0.00 50.0000 13,423,700 0.000
-0.11 466.5000 56,913,000 0.000
0.00 84.8000 178,531,390 0.000
0.00 467.0000 52,956,866 0.000
-0.25 120.7000 175,609,689 0.020
1.08 410.0000 23,124,000 0.000
1.47 24.8500 1,528,374 0.000
0.00 3.7800 0 0.000
0.00 36.1050 2,484,024 0.000
1.39 1,152.0000 0 0.049
-0.64 309.0000 39,861,000 0.101
0.00 279.5000 16,770,000 0.000
-1.80 254.3000 0 0.002
0.00 58.6500 37,922,504 0.000
-0.54 730.0000 116,800,000 0.015
-0.30 501.0000 15,455,850 0.036
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